交易員們正感到心亂如麻、坐立不安。

因?yàn)閺?qiáng)勁增長(zhǎng)的工資、以14個(gè)月來(lái)最猛勢(shì)頭上漲的二手車(chē)價(jià)格以及CPI成分的修正等因素表明，今晚公布的美國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)可能會(huì)超過(guò)預(yù)期，屆時(shí)市場(chǎng)將“血流成河”“尸橫遍野”。

讓市場(chǎng)感到焦慮的是，通脹高于普遍預(yù)期或促使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更為強(qiáng)硬的鷹派態(tài)度。

但更讓人頭疼的是，CPI數(shù)據(jù)出爐一天后公布的零售數(shù)據(jù)可能發(fā)出更加明確且危險(xiǎn)的信號(hào)——經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，其證據(jù)可以在美國(guó)信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)上窺見(jiàn)一二。

信用卡和借記卡支出大幅增長(zhǎng)

根據(jù)美國(guó)銀行分析師Aditya Bhave最新公布的報(bào)告，美銀統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，平均每個(gè)家庭的信用卡和借記卡消費(fèi)總額1月份同比增長(zhǎng)了5.1% ，創(chuàng)下了2022年夏季以來(lái)的最大同比增速。

同比增幅之所以上升，部分是由于“基數(shù)效應(yīng)”，2022年1月，奧密克戎的蔓延對(duì)服務(wù)業(yè)支出(尤其是旅游業(yè))造成了沖擊。因此，美銀預(yù)計(jì)，美國(guó)家庭的信用卡和借記卡消費(fèi)的同比增速將很快放緩。

不過(guò)，從家庭信用卡賬單中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也看到了1月服務(wù)實(shí)際支出增長(zhǎng)的跡象，美國(guó)每個(gè)家庭在航空服務(wù)上的信用卡支出增長(zhǎng)了3.5%，在餐館和酒吧上增長(zhǎng)了1.8%。

根據(jù)美銀的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后，每個(gè)家庭的信用卡和借記卡消費(fèi)總額環(huán)比增長(zhǎng)了1.7%，這一因素促使美銀預(yù)計(jì)，美國(guó)1月零售銷(xiāo)售環(huán)比增速將超過(guò)普遍預(yù)期的2.2%，勢(shì)創(chuàng)去年以來(lái)最高紀(jì)錄。

此外，美銀預(yù)計(jì)，1月核心零售銷(xiāo)售(不包括汽車(chē)、汽油、建筑材料和餐館)將環(huán)比增長(zhǎng)2.6% 。

信用卡數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)項(xiàng)目的支出都出現(xiàn)了強(qiáng)勁回升，包括日用品、服裝和航空服務(wù)。

眾所周知，信用卡是美國(guó)人的主流支付方式，借記卡的使用也較為普遍，因此，一定程度上我們可以從信用卡和借記卡消費(fèi)數(shù)據(jù)了解美國(guó)人的消費(fèi)情況。美銀也發(fā)現(xiàn)，美銀信用卡和借記卡消費(fèi)數(shù)據(jù)與美國(guó)官方公布的零售數(shù)據(jù)走勢(shì)基本一致。

零售為何加速增長(zhǎng)？

美國(guó)家庭支出為什么會(huì)出現(xiàn)井噴式的增長(zhǎng)？或者說(shuō)是什么支撐美國(guó)1月份零售銷(xiāo)售加速增長(zhǎng)的預(yù)期？美銀將其歸因于以下三個(gè)因素：

首先是統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)了扭曲。

美銀指出，自疫情開(kāi)始以來(lái)，假日的消費(fèi)熱情已經(jīng)減退，12月份的消費(fèi)高峰在不經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的請(qǐng)款下變得更低。經(jīng)過(guò)季節(jié)性調(diào)整后，美國(guó)1月支出的下降幅度也變小了。然而季節(jié)性調(diào)整仍主要基于新冠疫情前的消費(fèi)模式。因此，在經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的基礎(chǔ)上，1月份的零售銷(xiāo)售自疫情開(kāi)始以來(lái)一直異常強(qiáng)勁。

言下之意，就像非農(nóng)新增就業(yè)出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)完全是因?yàn)榧竟?jié)性調(diào)整，零售銷(xiāo)售火熱也可能主要是因?yàn)檫@個(gè)原因。

其次是個(gè)人可支配收入(DPI)的增加，這又反映了勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及各種與通脹相關(guān)的調(diào)整。

其中最引人注目的是與社保息息相關(guān)的生活成本調(diào)整(COLA)。去年10月，美國(guó)社會(huì)保障局(SAA)宣布將2023年美國(guó)社安金受益人的福利將增加至8.7%，而這可能使1月DPI增加約0.5%。

美銀指出，一些老年家庭在假期期間增加了支出，以期在1月份獲得COLA，其他人可能在直到COLA調(diào)整生效時(shí)才直到它的存在。因此，老年家庭支出的上升趨勢(shì)可能至少延續(xù)到2月份。

最后一個(gè)因素可能是消費(fèi)者預(yù)期節(jié)后商家將進(jìn)行清倉(cāng)大甩賣(mài)，因此12月的支出有所克制。比如，12月支出較疲軟的家具、服裝、日用百貨和百貨商店等部門(mén)在1月的表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，這一事實(shí)與預(yù)期相符。

美股何去何從？

總而言之，有好消息也有壞消息。

好消息是，消費(fèi)彈性將幫助美國(guó)在2023年上半年避免經(jīng)濟(jì)衰退，壞消息是支撐1月就業(yè)和消費(fèi)的因素不具備可持續(xù)的特點(diǎn)，因此美國(guó)很可能將在今年下半年陷入衰退。

這是美國(guó)銀行的最新預(yù)測(cè)，與它此前的預(yù)期保持一致。

對(duì)于市場(chǎng)而言，最大的問(wèn)題是如何應(yīng)對(duì)。

美銀認(rèn)為，幾天前公布的非農(nóng)報(bào)告已經(jīng)釋放出了爆炸性的通脹過(guò)熱的信號(hào)，如果周二的CPI數(shù)據(jù)和周三的零售銷(xiāo)售報(bào)告也發(fā)出同樣的信號(hào)，那么美聯(lián)儲(chǔ)很難不明確表示，將實(shí)施更多的加息措施為經(jīng)濟(jì)降溫。屆時(shí)美股將迎來(lái)一系列“暴擊”。

但另一方面，如果CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，與此同時(shí)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，那么美國(guó)將更加有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，這一預(yù)期或推動(dòng)美股創(chuàng)下今年新高。

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